Банк России готовит снижение ключевой ставки на фоне замедления экономики

В ближайшую пятницу, 12 сентября, внимание финансового сообщества будет приковано к заседанию Банка России. Регулятору предстоит определить новый уровень ключевой ставки, и большинство аналитиков уверены: снижение практически неизбежно. По информации ведущих экспертов, ставка может быть уменьшена сразу на 2 процентных пункта, до 16% годовых. Однако часть специалистов считает, что столь резкое движение маловероятно, и ЦБ может выбрать более осторожный подход.

В начале месяца Центробанк опубликовал результаты опроса среди представителей банков, инвестиционных компаний и аналитических центров. Ожидания участников рынка по средней ставке на остаток 2025 года и на 2026 год снизились. Сейчас прогнозируется, что в сентябре-декабре ставка будет держаться в районе 16%, а в следующем году опустится до 13,2%. Базовый сценарий самого регулятора предполагает, что в 2025 году средний уровень составит 18,8–19,6%, а к 2027–2028 годам ставка может стабилизироваться в диапазоне 7,5–8,5%.

Экономисты отмечают, что кредитная активность на рынке остается низкой с начала года, а август не принес сюрпризов. Это создает условия для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. Некоторые аналитики подчеркивают, что инфляция развивается медленнее, чем ожидалось, а экономика замедляется быстрее прогнозов. Это открывает дорогу для снижения ставки, особенно на фоне усиливающихся рисков для экономического роста.

Тем не менее, эксперты предупреждают: решение о снижении будет приниматься с учетом сезонных факторов и устойчивости дезинфляционных тенденций. Сейчас наблюдается удешевление плодоовощной продукции, но неясно, сохранится ли этот тренд осенью. В то же время, цены на непродовольственные товары, зависящие от курса валют, продолжают расти. Также сохраняется давление со стороны нерегулируемых услуг, что связано с ростом доходов населения и низкой безработицей. В результате баланс рисков по-прежнему смещен в сторону инфляционного давления.

Ключевым фактором для дальнейшей динамики ставки остается инфляция. По оценкам специалистов, недельный индекс потребительских цен с весны держится на уровне 4% и ниже, что говорит о стабильном снижении инфляции. Однако месячные показатели, на которые ориентируется ЦБ, также демонстрируют благоприятную динамику. Несмотря на формальное ускорение роста цен в июле, с учетом корректировок по тарифам ЖКХ инфляция оказалась значительно ниже.

Параллельно фиксируются признаки замедления экономической активности: промышленное производство в июне и июле сокращалось, а индекс деловой активности в августе остался ниже 50 пунктов, что свидетельствует о спаде в производственном секторе.

Сдерживать более агрессивное снижение ставки могут высокие инфляционные ожидания, жесткий рынок труда и неопределенность с параметрами федерального бюджета. По этим причинам часть экспертов не исключает, что регулятор ограничится снижением на 1 процентный пункт, хотя большинство склоняется к варианту 16%.

По мнению аналитиков, к концу 2025 года ключевая ставка может опуститься до 14–15%. Сезонное снижение цен на овощи и фрукты завершится к октябрю-ноябрю, после чего инфляция может вновь ускориться. Поэтому дальнейшее снижение ставки на следующих заседаниях, вероятно, будет происходить более осторожно — по 1 процентному пункту за раз. Не исключается и пауза для оценки ситуации.

Рынок уже учел возможное снижение ставки: по долгосрочным депозитам ставки снизились, а по краткосрочным ожидается дополнительное падение на 1–2 процентных пункта. Кредитные продукты также станут доступнее. В сентябре средние ставки по вкладам в крупнейших банках достигли минимальных значений с начала года.

Инвесторы продолжают активно вкладываться в долговые инструменты, особенно в биржевые фонды, ориентированные на денежный рынок и облигации. С начала года объем инвестиций в такие фонды вырос более чем вдвое, а стоимость чистых активов превысила 1,5 трлн рублей.

Перед заседанием ЦБ участники рынка демонстрируют смешанные настроения. Власти подчеркивают важность достижения целевого уровня инфляции, а представители бизнеса отмечают ухудшение делового климата. Экономический блок правительства фиксирует ускоренное охлаждение экономики. В итоге большинство экспертов ожидает, что ставка будет снижена до диапазона 17,5–16,5%.